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开端：CFC能源化工谈论
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谈论员：李念念进
期货往复究诘从业信息：Z0021407
期货从业信息：F03138106
2025年9月9日
8月，跟着市集对“反内卷”政策情谊的落潮，大批商品无数回调，聚酯产业链随之承压。尽管下旬供应端扰动一度鼓励盘面冲高，但由于末端需求复苏力度不及，价钱涨势未能获取有用撑抓。加之本轮PTA安设查验终结未达预期，现货市集通顺性尚可，导致PTA基差显耀走弱，仓单加快流出，加工费被压缩至低位。需求端疲软是现时市集的核心矛盾，但产业姿色正在悄然转向。在“反内卷”的海浪下，2026年PTA预测无新增产能，产能彭胀速率赫然放缓，为既有产能消化和市集出清提供了关节窗口。长久来看，跟着末端需求回暖信号渐渐朝上游传导与行业自律活动的强化，市集供需姿色有望趋于均衡，甚而冉冉转向偏紧景况，PTA或有望接替PX，成为引颈聚酯产业链企稳反弹的下一个驱动核心。宏不雅环境的改善虽已构筑阶段性底部，长久价钱核心上移是势必趋势，但其能否演化为抓续性趋势行情，最终仍取决于资本驱动与需求拉动能否实现存效共振。
从投产节律来看，2026年PX、PTA、聚酯产能增速区别为13.3%、0.0%、6.5%，其中，PX产能增速由2025年的0.0%显耀耕种，而PTA产能增速则由10.2%大幅降为0.0%，这为PTA既有产能的消化创造了更充分的窗口期。当今行业较高产能应用率也标明闲置产能已有限，此外，聚酯上游才调CR5高达75%，较高的行业聚合度大幅镌汰了调解资本，访佛现时企业加工费资本互异较小，更容易达成共鸣，使政策指导下的行业自律更为有用。在政策鼓励良性竞争、需求企稳回升的布景下，市集供需姿色有望趋于均衡，甚而冉冉转向偏紧景况，价钱底部撑抓也日趋坚实。
资本端看，9月7日欧佩克+声明称，八个成员国高兴自10 月起将石油产量上调13.7 万桶/日，并策动在 2026 年 8 月前冉冉实现每月增产165 万桶。尽管原油供需预期饱和已成为市集共鸣，但这次增产幅度相对虚心，这更像是一种争夺市集份额的姿态。从历史教育来看，好意思元降息短期推升油价，而增产则会压制油价，但本轮宏不雅环境与以往不同。
好意思国总统特朗普受命好意思联储理事库克一事，加重了市集对央行沉着性的担忧，加之疲弱的非农劳动数据再次强化了好意思联储开启防护式降息的预期，好意思元中长久预测承压走弱，若与中好意思周期形成共振，可能对大批商品举座组成利好，但这一预期能否扫尾，仍取决于公共能否幸免经济零落带来的需求削弱。
2025年以来，公共地缘政事风险显耀飞腾，资源民族观点情谊延伸，列国围绕关节大批商品的计策竞争日益加重。岂论能源结构何如转型，最终竞争仍将落脚于对资源的掌控，这标识着公共资源竞争新姿色的开启。宏不雅与地缘政事对油价的影响权重日益耕种，若好意思元走弱与好意思国经济韧性并存，这次降息有望为油价提供上行能源，与此同期，资源民族观点不仅会在短期内加重市集波动，更可能在长久内重塑原油生意姿色和资本结构。
由于宏不雅反内卷政策抓续发力，大批商品已基本完成筑底，再度回落至 4 月因关税打破创下的低点的概率极低。连年来“金九银十”季节性规章抓续弱化，跟着“双十一”备货周期运转，秋冬换季需求有望带动下半年内销市集回暖，但趋势性行情或仍需耐烦恭候，其运转时点可能需恭候至 2026 年。跟着PTA产能彭胀周期接近尾声，其供需姿色有望进一步优化，或接替PX成为聚酯产业链中的领涨品种。操作上，提议以4500-4600区间为垂危撑抓，逢低布局多单，并以该区间下沿看成止损参考。
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背负裁剪：赵念念远