珍酒李渡半年报溃逃：营收净利润大降三四成，“牛市”啤酒的三重悖论
《港湾交易不雅察》
萧秀妮
“酿造幸福，传递心仪”是珍酒李渡集团有限公司（以下简称，珍酒李渡，06979.HK）董事长吴向东简介里的细心标题，“为豪侈者酿造好意思酒、传递心仪、配置幸福”亦一直是珍酒李渡秉执的品牌理念。
基于这一理念，2025年8月8日，珍酒李渡高调推出以“悦己生存面目”为标语的精酿啤酒“牛市”。在刚发布盈利预警的情况下，这一跨界动作，激发市集不小斟酌。
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营收净利润大降三四成，上市两年后“最差”发达
8月5日晚，珍酒李渡发布盈利预警公告。公告走漏，截止2025年1—6月，公司预期收入约为24亿元至25.5亿元东说念主民币，较截止2024年1—6月的约41.3亿元，同比下落38.3%至41.9%；鼓舞应占净利润预期下落23%至24%，经调理净利润（非海外财务论说准则计量）预期下落39%至40%。
珍酒李渡在公告中坦言，宏不雅经济的不笃定性与近期影响白酒豪侈的政策调理，共同导致了市集需求的裁汰。
除上述预警除外，珍酒李渡也对后期政策举措作了诠释。面对行业主要挑战和需求，珍酒李渡将推出新的旗舰产物。珍酒李渡将进一步牢固现有的竞争地位，加速渠说念盘活和踏实销售渠说念价钱体系。同期，为捕捉增量豪侈需求，珍酒李渡将加速设备新兴豪侈趋势及豪侈场景。
2023年4月27日，珍酒李渡崇拜在港交所主板挂牌上市。回归公司上市于今发达，据东方金钱网数据，2021—2024年，珍酒李渡营业收入同比增长分裂为112.66%、14.79%、20.06%、0.52%；归母净利润同比增长分裂为98.47%、-0.23%、125.96%、-43.12%；平均净资产收益率分裂为-36.32%、-19.38%、52.53%、9.94%。近几年公司营收增速急转直下，几近停滞。净利润增速也出现负增长。
从2023年半年报和2024年半年报来看，珍酒李渡营业收入分裂为35.19亿元、41.33亿元，营业总收入同比增长分裂为14.96%、17.46%；归母净利润分裂为15.85亿元、7.52亿元，归母净利润同比增长分裂为202.07%、-52.57%。
换言之，即便在2024年净利润下滑四成，但珍酒李渡依然守住了收入的正增长，而本年上半年可谓双双溃逃。
正如《港湾交易不雅察》2025年4月8日发布的《珍酒李渡2024年功绩增速创比年来最差，存货飙升75亿怎么去库存？》一文中说起，公司营收、净利润增速创下四年来最低，由以往的双位数增长大幅回落至个位数；而归母净利润则由2023年的翻倍增速断崖式负增长。
了然于目，2024年珍酒李渡的营业收入增长放缓，以及中枢品牌珍酒收入、销量执续下滑，白酒业务结构性承压，高端市集裁汰彰着。
具体到产物层面，珍酒李渡白酒业务的分化趋势权贵。2024年年报流露，如珍酒·珍三十、李渡高粱1308等高端产物营收同比下滑10.82%，从2023年的19.16亿元降至17.09亿元，占营收比例萎缩至24.2%。而珍酒·珍十五、珍酒·珍酿等次高端产物营收同比增长8.77%，达到29.95亿元，占营收比例进步至42.4%。湘窖、启齿笑系列等中端及以下产物营收同比微增0.87%，录得23.63亿元，但占营收比例下滑至33.4%。
值得一提的是，本年一月，珍酒李渡赓续罢手了珍三十、珍十五以及李渡等高端光瓶酒的接单。市集多量估计，此举是为促进市集供需均衡，以确保春节时间的价钱踏实。而就现在“牛市”精酿啤酒的上市情况来看，这省略是珍酒李渡为调理产物结构所提前作念出的政策部署。
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存货高达75亿元，盘活天数执续飙升
吴向东曾暗示，白酒是经济行径的晴雨表。跟着经济行径变化，白酒市集需求疲软也早已反馈在珍酒李渡库存主义上。
东方金钱网数据流露，珍酒李渡存货限制从2021年36.49亿元执续飙升至2024年75.03亿元，涨幅超一倍约105.6%。2024年存货限制特别于营业收入的106%。更严峻的是，存货盘活率呈现执续下落趋势，分裂为0.88次、0.60次、0.51次、0.42次。同期，笔据中国酒业协会《2025年中国白酒市聚积期筹商论说》，行业内库存盘活天数健康区间为450-700天，而2024年珍酒李渡的库存盘活天数远超这一阈值，为855天。若珍酒李渡未能有用惩办库存消化问题，资金占用压力或进一步加重。
2020至2023年，珍酒李渡的存货盘活天数分裂为517天、414.4天、612.8天以及702.85天。
不仅如斯，珍酒李渡在销售模式上还存在直销遇冷，依赖经销商的风险。2024年，经销商渠说念保执相对韧性，经销商销售收入同比增长2.1%，达到63.56亿元，占营业收入的89.9%。而直销渠说念（含线上、体验店等）销售收入同比下落11.5%，降至7.11亿元，占营业收入的10.1%。一般而言，过度依赖经销商或导致企业丧失末端价钱管控才调，容易出现价钱倒挂风险。
在分析了存货限制攀升与销售用度的变动后，介意到企业在资金轮回的另一端也呈现出值得顺心的趋势。2021年至2024年，贸易应收款项及应收单据逐年递加，分裂为6473万元、1.8亿元、2.43亿元、4.18亿元，限制推广近6.5倍，而应收账款盘活率却从73.46次执续下滑至21.37次，反馈出资金回笼成果的权贵弱化。
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精酿啤酒“牛市”，寻求新增量的政策？
挑升旨真谛的是，在白酒业务正靠近增长瓶颈、库存压力日增的布景下，珍酒李渡遴荐进攻精酿啤酒市集。订价88元/375ml铝瓶的“牛市”啤酒，单毫升价钱远超主流工业啤酒，以至高于部分入口精酿产物。其“悦己生存面目”的定位，明确对准追求品性和个性化的重生代豪侈者及中产东说念主群，意图在传统白酒豪侈场景除外开辟新阵线。在白酒豪侈环境回暖迹象尚不豁达之时，“牛市”能否信得过成为启动公司增长的“牛势”激发斟酌。
据京东电商平台的“牛市”啤酒旗舰店销售数据流露，截止7月20日，牛市橡木风度高端精酿啤酒5.9度375mL铝瓶12瓶整箱装（新品）订价为720元/箱，该商品已售超2000件，买家评价超1000条。
吴向东以个东说念主IP入局，向环球直播先容首款高端精酿啤酒——“牛市”，此举何为？中国酒业智库众人、分析师蔡学飞向《港湾交易不雅察》分析说念，白酒企业跨界布局啤酒（尤其是精酿），中枢动因并非白酒动销下落，而是行业参预深度调理期，高端白酒需求疲软、库存压力大、年青客群流失。在此布景下，酒企需设备新增长点。同期，在多元化发展趋势下，酒企通过啤白会通策略完善产物矩阵，进步产业链成果，自高豪侈者个性化需求，在存量市集得回新增量。
短期来看，高订价受众有限，借现有白酒渠说念及白啤季节互补性是上风，但要克服品牌理解互异；恒久看，精酿市集增速领跑酒业，若牛市啤酒长远互异化、拓展平价产物线，有望在豪侈升级中安身，市集对其异日发展执严慎乐不雅格调。
关联词，精酿啤酒的市集竞争尤为热烈。据中研普华产业筹商院《2025—2030年中国精酿啤酒行业市集分析及发展远景预测论说》预测，2025—2030年中国精酿啤酒市集限制将呈现指数级增长。2024年市集限制680亿元的基数上，2025年瞻望冲破1040亿元。与此同期，头部企业之间的竞争亦极为热烈。原土品牌，像重大师、熊猫精酿，占据了38%的市集份额；海外品牌，诸如鹅岛、香格里拉精酿，占据了32%的市集份额；工业啤酒巨头的生息品牌，举例青岛精酿、华润雪花，占据了25%的市集份额。在这种市集方式之下，珍酒李渡是否已作念好在千亿红海市聚积解围的准备，仍有待进一步考证。
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“啤白混战”背后的三重悖论，吴向东成败几何？
从风险角度分析，珍酒李渡转战精酿啤酒挑战重重。传统白酒形象与精酿啤酒的年青化定位存在巨大规模就成为要紧争议。白酒主力豪侈群为35岁以上男性，且豪侈占比超70%。而精酿中枢客群聚集于25-35岁年青东说念主，该群体对品牌调性敏锐度极高。“牛市”啤酒单毫升价达0.234元，较百威精酿（0.06-0.16元/ml）溢价46%~290%。同期，反不雅五粮液（000858）同期推出的“风火轮”精酿（0.05元/ml），锚定环球价钱带，更得当渠说念下千里逻辑。蔡学飞也指出，品牌理解冲突是中枢挑战，豪侈者对白酒企业啤酒产物的专科性存疑，西席成本较高，且白酒的商务调性与精酿的年青化、小众文化存在割裂，容易导致品牌理解繁杂。
而另一争议点在于，精酿啤酒的保质期与珍酒李渡现库存经管才调的匹配性。执行上，精酿啤酒与白酒的供应链模式相斥，精酿啤酒的保质期一般为冷链30-90天，与白酒业务的越陈越贵相背。同期，精酿啤酒行业的库存盘活天数彰着条目愈加严格，行业平均低于45天。对此，蔡学飞强调，精酿啤酒的短保质期、高频复购特点与白酒的长周期库存模式不匹配等现有问题，仍需严慎对待。
从销售模式上，白酒与精酿啤酒二者的互异也值得介意。白酒经销商习尚“压货慢销”，而精酿需30天内完成分娩到分销，再到豪侈的闭环。珍酒李渡若径直复用白酒渠说念聚集来支执精酿啤酒的销售，在一定历程上或存在不相适配的情形。毕竟于动销逻辑对立来讲，白酒依赖圈层营销与囤货增值，精酿需高频地推与即时豪侈。
不外，蔡学飞也给出了一定积极复兴。“珍酒李渡进攻精酿啤酒赛说念，可无邪地凭借老到的天下白酒渠说念聚集达成快速铺货和下千里，手脚头部名酒，通过电商、即时零卖和直播等新渠说念触达年青豪侈者，也能领有远大的诚实豪侈东说念主群，提高精酿啤酒的市集渗入率，这在很猛历程上可能重塑精酿行业流量方式。短期来看，白酒巨头的入场将举高渠说念门槛，挤压中小品牌；但恒久看，优质品牌、头部成本与巨量资源的参预也客不雅上进一步推动了精酿啤酒品类的老到与发展。”（港湾财经出品）
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